今日市場(chǎng)沖高回落，年底之前悲觀情緒較濃。從上周參與調(diào)查者的倉(cāng)位看，再度升到67.9%，超過(guò)65%，后市不應(yīng)過(guò)分悲觀，藍(lán)籌股依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，各種跡象來(lái)看，在藍(lán)籌股的估值沒(méi)有出現(xiàn)泡沫之前，市場(chǎng)風(fēng)格很難切換。

　　恒逸石化：該股是近期表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股，收盤(pán)后各再次進(jìn)行了討論，尤其持有該股的發(fā)表了自己的看法，認(rèn)為當(dāng)前價(jià)位仍舊很有吸引力，當(dāng)前業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的估值不高，未來(lái)文萊項(xiàng)目有很大的預(yù)期，PTA的價(jià)格會(huì)是一個(gè)不確定因素，但大概率是上行的。所以綜合來(lái)看，對(duì)于恒逸石化當(dāng)前的股價(jià)不用太過(guò)擔(dān)心，未來(lái)還有上行空間，以繼續(xù)持有為主。

　　福晶科技：該股今日表現(xiàn)不好，下跌幅度達(dá)到8%，跟蘋(píng)果下修iPhoneX明年首季銷(xiāo)量預(yù)估，降幅達(dá)到40%有關(guān)；有兩名進(jìn)行了重點(diǎn)發(fā)言，認(rèn)為會(huì)重點(diǎn)關(guān)注2018年一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期情況，并從對(duì)2018年業(yè)績(jī)預(yù)期的角度來(lái)進(jìn)行了思考，預(yù)估2018年每股收益為0.70元附近，給予30倍PE，股價(jià)應(yīng)在20元以上，所以股價(jià)如繼續(xù)下跌，是繼續(xù)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。針對(duì)這種觀點(diǎn)，也有認(rèn)為公司短期缺少催化劑，股價(jià)在經(jīng)過(guò)破位下行后會(huì)經(jīng)歷相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的整理，倉(cāng)位不宜過(guò)重。

　　總體而言，當(dāng)前市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)不大，尤其到年底了，還有不少基金的贖回壓力，所以備戰(zhàn)2018年，尋找潛在的投資機(jī)會(huì)是未來(lái)的重點(diǎn)。上周我們培訓(xùn)班兩名參加了中信建投組織的2018年年度策略報(bào)告會(huì)，參會(huì)做的記錄如下，供各位參考。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所減弱，目前沒(méi)有新周期，制造業(yè)投資是關(guān)鍵的衡量指標(biāo)（基本延續(xù)了跟2017年中期的宏觀分析結(jié)論，偏謹(jǐn)慎）

　　2017年盈利驅(qū)動(dòng)慢牛，深入挖掘龍頭企業(yè)，以大為美。2018年隨著新舊動(dòng)能的切換，資源要素的重新整合，科技與產(chǎn)業(yè)將帶著我們迎來(lái)新的周期。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、5G通信、新能源汽車(chē)、人工智能為代表的智能制造在資本市場(chǎng)已經(jīng)展露新頭角。

　　在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加息和中國(guó)持續(xù)推進(jìn)去杠桿的背景下，流動(dòng)性將維持緊平衡狀態(tài)，這將決定市場(chǎng)的估值高度和邊界。

　　重要的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，政策密集全方位支持（著力提升集成電領(lǐng)域設(shè)計(jì)水平，用設(shè)計(jì)領(lǐng)域橫向?qū)Ρ缺容^客觀）；

　　以股權(quán)投資為主，不是無(wú)償借助或貸款貼息；主要做直接投資，投資于集成電企業(yè)；適當(dāng)做間接投資，參股地方或行業(yè)龍頭企業(yè)設(shè)立的子基金。

　　以下是節(jié)選的中小盤(pán)研究、通訊、半導(dǎo)體、化工、電子行業(yè)的觀點(diǎn)，針對(duì)人工智能、醫(yī)藥、軍工和部分周期類(lèi)行業(yè)觀點(diǎn)后續(xù)再補(bǔ)充。

　　1、汽車(chē)電子智能化有望迎來(lái)爆發(fā)；ADAS是自動(dòng)駕駛的初級(jí)階段，是傳統(tǒng)汽車(chē)向無(wú)人駕駛過(guò)渡的重要方式，我國(guó)ADAS滲透率僅為2-5%，還有很大提升空間；重點(diǎn)股票：保隆科技、均勝電子。

　　2、我國(guó)是半導(dǎo)體最大需求國(guó)，但是芯片自產(chǎn)率不足7%，《中國(guó)制造2025》中提出，到2020年我國(guó)芯片自給率將達(dá)到40%，2025年達(dá)到50%。

　　3、從2016年下半年開(kāi)始，功率半導(dǎo)體器件行情回暖，高端功率器件如IGBT，在我國(guó)仍有較大發(fā)展空間；功率半導(dǎo)體器件與集成電芯片非常類(lèi)似，國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代空間大，2016年，大基金6億入股士蘭微，投資8英寸芯片生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)IGBT；重點(diǎn)股票：捷捷微電、揚(yáng)杰科技、士蘭微、華微電子、英博爾

　　針對(duì)大基金未來(lái)新的投資方向，是普遍關(guān)注的焦點(diǎn)，2018年下半年新一期募集的資金會(huì)成立，中信建投研究員認(rèn)為新的資金未必一定會(huì)選擇新的投資標(biāo)的，不排除還是會(huì)在已有標(biāo)的上投資。

　　中國(guó)通信，3G取得突破，4G基本比肩，5G有望領(lǐng)先，中國(guó)的5G專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量已經(jīng)排名第一，我國(guó)通信企業(yè)迎來(lái)歷史性機(jī)遇；

　　2018Capex有望觸底，廣電投資或成新亮點(diǎn)，全球廣義通信行業(yè)資本開(kāi)支將從2018年起步入增長(zhǎng)通道（考慮AWS等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商的資本開(kāi)支）；

　　中國(guó)來(lái)看，4G建網(wǎng)放緩，三大運(yùn)營(yíng)商2018年Capex或略降8%左右，其中無(wú)線仍下滑，傳輸將維持穩(wěn)定或略增，預(yù)計(jì)2019年起隨著5G建設(shè)再回增長(zhǎng)通道；

　　三大運(yùn)營(yíng)商之外，廣電作為新的投資主體，或?qū)⒂?018年基于700Hz頻段啟動(dòng)4G建設(shè)，有望成為2018年三大運(yùn)營(yíng)商無(wú)線資本開(kāi)支之外的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；

　　預(yù)計(jì)5G投資或較4G增長(zhǎng)68%；5G建網(wǎng)要經(jīng)歷規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)維和應(yīng)用四個(gè)階段，按照3G/4G的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一般規(guī)劃期和建設(shè)期比較臨近，而運(yùn)維階段一般需要網(wǎng)絡(luò)建設(shè)到一定規(guī)模后才會(huì)大規(guī)模開(kāi)展，因此從投資的角度來(lái)看，優(yōu)先關(guān)注規(guī)劃期和建設(shè)期的公司。

　　2017年通信類(lèi)龍頭類(lèi)個(gè)股漲幅不小，如何來(lái)思考偏硬件層的投資機(jī)會(huì)，需要把視野放的更開(kāi)一點(diǎn)，放在全球的角度去考慮，譬如華為、中興占全球的市場(chǎng)份額是否繼續(xù)提升。

　　2018年的分化還會(huì)持續(xù)，不可能出現(xiàn)趨勢(shì)性投資，更多的還是在分化，不光是體現(xiàn)在TMT，也體現(xiàn)在通信行業(yè)，所以2018年還是要有自上而下的選股過(guò)程。

　　通信行業(yè)有很多細(xì)分的板塊，2018年的展望，估值都在30倍上下，整個(gè)板塊還是很有吸引力的，尤其是光纖光纜、光通信設(shè)備、主設(shè)備等（從中信建投的行業(yè)研報(bào)中可以各細(xì)分領(lǐng)域5G相對(duì)4G的增長(zhǎng)情況，小基站增加11倍，光模塊增加6倍，光纖光纜增加1倍）。

　　重點(diǎn)標(biāo)的：中興通訊、烽火通信、亨通光電、新網(wǎng)、中際旭創(chuàng)、光迅科技、海能達(dá)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。（亨通光電的董秘也來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，中際旭創(chuàng)的總經(jīng)理劉圣在現(xiàn)場(chǎng)做了光模塊在云計(jì)算數(shù)據(jù)中心及5G無(wú)線通訊的應(yīng)用及未來(lái)的報(bào)告，旭創(chuàng)是未來(lái)這個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，其管理層無(wú)論從專(zhuān)業(yè)還是從敬業(yè)上絕對(duì)值得欽佩，跟國(guó)企沒(méi)法比）

　　未來(lái)油價(jià)是個(gè)不確定性因素，50美元美國(guó)頁(yè)巖油的生命線，對(duì)未來(lái)油價(jià)并不悲觀，煤化工是重點(diǎn)投資的領(lǐng)域；

　　2018年的股票選擇標(biāo)準(zhǔn)：歸母凈利衡量業(yè)績(jī)、PE衡量估值、銷(xiāo)售凈利率或者ROE持續(xù)維持10%以上衡量質(zhì)地、在建工程衡量未來(lái)成長(zhǎng)，下面的圖表挺重要。

　　重點(diǎn)股票：魯西化工、萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、康得新、揚(yáng)農(nóng)化工。（中信建投的化工研究員認(rèn)為滌綸產(chǎn)業(yè)鏈桐昆股份比較好，對(duì)恒逸石化關(guān)注的不多，以后會(huì)關(guān)注。從跟邀請(qǐng)來(lái)的石化規(guī)劃處的一位嘉賓溝通中，嘉賓認(rèn)為PTA價(jià)差短期還會(huì)存在，還要將一些小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出去，目前還有7，8百萬(wàn)噸的過(guò)剩產(chǎn)能，文萊項(xiàng)目的毛利率應(yīng)該比國(guó)內(nèi)要高，己內(nèi)酰胺這兩年的效益蠻好的。）

　　企業(yè)不僅僅在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破，更 在部分細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代，手機(jī)零組件領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)話語(yǔ)權(quán)大幅提升，部分公司已經(jīng)占據(jù)了龍頭地位。

　　未來(lái)10年，產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)二次加速，自下而上看歐菲光、立訊精密、瑞聲科技、信維通信等都在積極橫向拓展業(yè)務(wù)范圍，為長(zhǎng)期成長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

　　在核心元件領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代加速的領(lǐng)域，包括OLED面板京東方（不能簡(jiǎn)單以周期股來(lái)看待面板行業(yè)，柔性面板引領(lǐng)未來(lái)）、射頻前端（信維通信）、化合物半導(dǎo)體（三安光電）、半導(dǎo)體封測(cè)（華天和長(zhǎng)電）、上游核心設(shè)備（大族激光）。

　�。ㄅc研究員交流了紫外固體激光器的情況：大族激光賣(mài)給蘋(píng)果的紫外固體激光器今年大概不到10億；皮秒激光器并不是一定需要紫外；在非金屬領(lǐng)域的切割這塊，紫外固體激光器還是有市場(chǎng)的，不會(huì)那么容易被替代。）

　　2018年將達(dá)1600人， 預(yù)計(jì)審批半年可獲資，強(qiáng)力推動(dòng)一致性評(píng)價(jià)，只要有在美國(guó)有批文可同步批準(zhǔn).

　　后記：一致性評(píng)價(jià)由國(guó)家醫(yī)藥質(zhì)量協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)主講，綜合有華海藥業(yè)，信立泰和京新藥業(yè)，另外東陽(yáng)光科公告收購(gòu)東陽(yáng)光藥。

　　總結(jié)：參加券商年度策略報(bào)告會(huì)常好的方式，通過(guò)橫向的溝通，非常有助于梳理對(duì)未來(lái)的投資思，并快速的切入到投資分析的關(guān)鍵點(diǎn)上。從這么多年參加報(bào)告會(huì)的感覺(jué)來(lái)看，大券商的研究員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)在整體提高，這就需要我們?cè)谖磥?lái)的投資中提高自身的專(zhuān)業(yè)認(rèn)知，快速篩選出有清晰投資邏輯的股票方向。